固定收益资产风险控制

简要概况一下对中国固定收益资产进行风险控制的思路。大致分为以下几点：

1. 基本风险指标衡量。这些基本指标包括到期收益率、久期、关键久期、凸性、PVBP等，若为奇异债券，如含权债，还需包括期权调整利差（OAS）；如可转债，希腊字母（Greeks）等敏感性指标；

2. 期限结构构造。期限结构，亦称收益率曲线，在资产定价、风险衡量方面等有着至关重要的作用，中国市场由于交易量缺乏和交易价格不合理，尤其是短期期限债券，导致期限结构拟合误差较大。目前常用的一些模型比如Nielson-Siegal(NS)、三次样条法等，在处理中期样本时表现尚可，但短期往往偏离较大，平均绝对利率偏离通常都在20BP左右；


3. 风险预算。大致分为风险构成、风险配置优化、预警及止损。风险构成即风险分解过程，了解风险大致由哪几部分构成，每部分所带来的贡献；风险配置优化即在一定风险预算和限制前提下，最优资产配置；预警及止损机制可以在风险达到一定范围时提供警告甚至强行建仓，使风险回到可接收程度；

4. 市场风险。包括相对风险，即与基准相比的各项指标偏离；绝对风险，如Value at Risk(VaR)等；

5. 情景分析、压力测试。考察持仓组合在不同情景下的表现；

6. 信用风险；

7. 流动性风险；

8. 合规性风险；

当然在实际操作中有许多要注意的问题，如期限结构不准导致VaR不够精确时如何调整模型，信用风险评估时数据不足如何评估参数……希望大家多多讨论。